央行貨幣政策工具箱又添“新工具”—TMLF，也有市場人士形象的稱其為“特級麻辣粉”，民企、小微有望受益，但未來規模和效果仍有待觀察。而綜合機構觀點看，定向降息，意味著寬松周期有望開啟，任澤平甚至建議明年降息、降準、減稅、財政寬松一個都不能少。

　　中國人民銀行12月19日晚間發布消息稱，為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度，決定創設定向中期借貸便利(TMLF)，根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。同時，再增加再貸款和再貼現額度1000億元。

　　中信證券固收首席分析師明明表示，本次創設TMLF是央行在不降息和全面降息之間新增的選項，體現央行貨幣政策靈活性和操作的穩健。

　　央行此前已有的貨幣政策工具，包括公開市場操作(OMO)、存款準備金(RRRS)、存貸款基準利率、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、再貸款、再貼現等。

　　海通證券姜超表點評稱，美聯儲加息接近尾聲，外部約束減弱，中國寬松格局延續。TMLF，實際期限可達3年，利率比MLF優惠15BP，有助于為大型金融機構提供較穩定的長期資金來源，鼓勵支持小微和民企信貸，降低融資成本，引導中長期利率下行，為寬信用營造和維持寬松的貨幣環境。

　　北京時間12月20日凌晨，美聯儲12月議息會議決議以10:0的投票結果獲得通過，決定上調聯邦基金目標利率區間至2.25%-2.50%。

　　較上一次議息會議聲明，美聯儲增加了“將繼續關注全球經濟和金融的發展，并評估對經濟前景的影響”的表述。市場解讀普遍認為比較偏鴿。

　　誰會申請TMLF？

　　國信證券金融業首席分析師王劍表示，申請TMLF的條件，是“符合宏觀審慎要求、資本較為充足、資產質量健康、獲得央行資金后具備進一步增加小微企業民營企業貸款的潛力”，前面幾點容易衡量，可最后一點，啥叫“具備潛力”？可能需要銀行在申請時向監管層陳述未來支持實體的可行計劃。

　　但考慮到央行目前正在全力支持，所以這一評判標準預計不會苛刻，甚至可能極為寬松，來申請的基本都能給。

　　王劍認為，想投放小微、民企的，負債成本又顯著高于TMLF的銀行，會有較大積極性申請。負債成本很低的大行，或者確實不定位于小微、民企的銀行，可能興趣不大。

　　機構：效果和規模仍有待觀察

　　在肯定其意義的同時，對于未來TMLF的投放規模及效果，有機構認為，效果和規模仍有待觀察。

　　中金公司固收團隊就認為，“未來TMLF會投放多大規模尚未可知，是否會真正意義上導致銀行體系流動性更加寬松有待觀察。”

　　華創證券資產管理總部總經理屈慶也認為，TMLF量有多大，取決于銀行放不放小微貸款，在目前市場風險偏好非常低的情況下，銀行是不會為了15BP成本節約就去多放小微貸款，那么TMLF的量可能是非常少的。

　　屈慶表示，央行結構性的定向降息，說明疏通貨幣政策傳導機制才是現在貨幣政策變化的核心。總量放水的階段已經過去，現在是結構性、獎勵性的寬松。

　　定向降息：全方位寬松的開始？

　　有市場人士指出，美聯儲加息節奏的放緩，也意味著中國貨幣政策寬松的外部約束明顯緩解，未來不排除央行進一步降準、降息的可能，流動性環境仍將保持合理充裕。

　　國盛證券固收首席劉郁點評稱，美聯儲加息節奏的放緩，也意味著中國貨幣政策寬松的外部約束明顯緩解。在美聯儲加息前夜，中國央行通過創設TMLF進一步推動定向寬松。而TMLF的創設，意味著不排除2019年開啟降息周期的可能。

　　恒大研究院首席經濟學家任澤平也持類似觀點。任澤平表示，此次定向降息的基本背景是經濟下行壓力加大、通縮跡象明顯、金融機構風險偏好低，未來應加大宏觀調控的逆周期調節。CPI、PPI雙降意味著企業實際利率上升，貨幣政策必須降息降準，金融監管政策應結構性放松支持實體經濟，減稅和基建應雙雙發力。

　　任澤平：明年降息、降準、減稅、財政寬松一個不能少

　　任澤平再次重申此前的政策建議：降息、降準、減稅、上調赤字率突破3%，一個都不能少。

　　第一：建議2019年通過下調政策利率(OMO、MLF利率)的方式降息。7天OMO(現為2.55%)與1年期MLF(現為3.3%)操作利率較歷史低點均存在30bp的靈活調整空間。

　　第二：建議2019年應不少于4次降準。目前中國大型、中小型存款類金融機構存準率依然高達14.5%和12.5%，降準空間大。

　　第三：建議金融監管政策從“一刀切”到結構性寬信用，支持實體經濟發債、地方基建、剛需和改善型購房需求、激活股票市場等。

　　第四：建議2019年財政政策更積極，上調赤字率突破3%，支持減稅和基建，減稅優于基建。減稅稅種上，重點是降低企業所得稅稅率(從25%降至21%)和增值稅稅率(以增值稅稅率簡并為契機將制造業稅率16%分階段降至10%)，提高減稅后企業和居民的獲得感。

　　國盛宏觀熊園團隊表示，往后看，我們貨幣政策將繼續‘獨立寬松’，降息降準節奏上，我們預計，央行后續很大可能會下調公開市場操作利率，對應的本次定向降息之后大概率還會有第二次第三次，

　　相比之下，全面降息(下調存貸款基準利率)的可能性就比較小了。與此同時，定向降準仍是央行可選項，預計最快明年一月份。

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