2018年表現優異的基金，大多是選擇空倉股票而“躺贏”。剛剛披露完畢的基金四季報，也傳遞出同樣的信息——為了應對熊市下跌的風險，基金經理們紛紛降低股票倉位，以“冬藏”策略過冬。

　　然而，市場總有例外。

　　績優基金經理，號稱“價值一哥”的曹名長逆勢而為，選擇滿倉干。緣何曹名長不選擇應勢而行？逆勢而上的背后邏輯又是什么？

　　滿倉運行

　　過去一年多來，市場風雨飄搖，不少基金經理降低倉位避險。從剛剛公布的公募基金季報看，2018年四季度，偏股基金倉位降幅接近5個百分點。

　　單季度倉位降低如此大的幅度，對于公募基金來說，非常罕見。

　　不過，中歐基金的曹名長是個例外，由其管理的中歐恒利基金，在過去半年來，始終接近滿倉運行。

　　根據中歐恒利基金2018年四季報，權益資產占基金總資產比例高達99.86%，幾乎滿倉運行。

　　數據顯示，2018年三季度末，中歐恒利股票倉位高達99.43%。由其管理的中歐價值發現等基金，股票倉位也高達93.34%，接近合同約定的上限。

　　曹名長表示，2018年四季度，其投資風格恒定，保持高倉位；而投資策略偏穩健，配置分散均衡，在電力、金融、汽車等領域取得一定的相對收益。

　　從中歐恒利重倉股情況看，截至2018年底，2018年四季度新進中國汽研、華夏幸福，賣出順鑫農業、廣匯汽車。

       看好邏輯

　　滿倉運行，表明極度看好當前市場的投資價值。

　　曹名長認為，站在當前時點看，機遇大于挑戰，隨著市場的下跌，他更傾向于認為有越來越多的獲得超額收益的投資機會。

　　滿倉運作的具體邏輯如下：

　　1、四季度制造業PMI指數環比回落，2018年12月PMI指數為49.4%，這是今年以來首次低于50的景氣區間，表明宏觀經濟面臨繼續下行的挑戰。

　　2、當前國內經濟確實面臨較為嚴峻的外部環境，中美經貿關系有改善跡象，但對出口行業帶來的負面沖擊值得密切關注，市場四季度的表現應該就是對以上因素的集中反映。

　　3、從估值角度來看，目前滬深300、中證800都處于歷史估值極低的位置，且有一些子行業的估值也都進入到歷史的底部，因此傾向于這是適合長期投資逐步買入的位置區間。

　　對于接下來的投資策略，曹名長表示將繼續堅持自下而上的選股策略。

　　對A股市場，他表示更看好藍籌股，同時一些有競爭力有成長性且估值具備吸引力的中小市值個股也值得關注。

　　港股方面，他認為，在合理估值范圍內精選基本面個股及兼顧低估值高股息策略仍是較理想的方向。

　　投資方略

　　在投資圈，曹名長以篤信價值投資而知名，因此被稱為中歐基金公司的“價值一哥”。

　　從業20余年來，他管理的基金歷史業績優異。在新華基金期間，曹名長管理新華優選分紅基金8年11個月，總回報高達507.82%。

　　曹名長管理產品業績表現

       總體而言，曹名長的投資策略有七大要點：

　　1、堅持價值投資，偏愛估值低但是業績增長穩定的公司，偏愛消費類公司。因為增速很快的公司，估值漲幅遠高于業績增長，就會帶來風險。

　　2、堅持長期投資。在曹名長看來，投資要堅持長期，長期投資于有價值的公司，拉長時間段看回報大多不會差。

　　3、通過分享公司成長享受紅利，而不是依靠市場博弈賺錢。

　　4、正確預測市場很難，但是可以看出市場的大致情形：是在山腳、山頂？還是半山腰？可以做出大致判斷并決定如何應對。

　　5、在投資上，好公司不一定就是好股票，關鍵要看股價是否已經做出反應。

　　6、什么是好公司？不管外部環境發生什么變化，能夠最后勝出的都是好公司。好公司既要有大的發展空間，也要有成長性。而高成長必然會伴隨高估值，因此不一定是好股票。如何讓估值和成長匹配是一門藝術。他通常會選擇有一定成長性且便宜的公司買入。

　　7、 投資策略要注重防守反擊。用中規中矩的白馬股防守，并用深入研究后發現的被低估的優質股反擊。

　　還有折價“上車”的機會

　　需要說明的是，中歐恒利作為三年期封閉基金，在二級市場上有一定折價。

　　截至1月22日，該基金凈值為0.838元，但交易價格為0.78元，折價率為6.98%。如果市場有所好轉，投資者不僅可以享受凈值上漲，還可以享受折價修復帶來的收益。

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