股市又退到2900點附近，不少機構表示，外部沖擊不會逆轉回暖的趨勢，如此權益市場應該會繼續走高。不過萬一判斷錯了怎么辦？

　　這個時候投資者可以用可攻退可守的產品去應對，而轉債基金就是應對這種不確定性的最好工具之一。畢竟當前很多投資者都認為股市已經接近底部，但又擔心最后一跌，這種情況下轉債基金是不錯的選擇。

　　可轉債本身是一類有價值的資產，被個人投資者長期忽視。基金經理對南都記者建議稱，目前是投資可轉債的比較好的時點，未來長期看好A股市場的投資價值，可轉債能跟隨A股一起上漲；A股權益市場目前積累的短期風險較大，由于可轉債有債性保護回撤風險相對可控，投資可轉債基金的風險比股票基金低，適合于風險偏好略低的投資者。

　　一、為什么現在選擇可轉債基金？

　　兼具“債性”和“股性”

　　目前轉債指數已處于底部區域

　　可轉債基金的定義是80%以上的基金資產必須投資于債券，而且明確說明可轉債投資比例不低于80%的債券基金。

　　可轉債通常被視為兼具“債性”和“股性”的一種債券類投資產品。由于具有“股性”和“債性”的雙重特征可轉債的價格波動與股市同向，但其波動率要顯著低于股票市場，并大幅高于債市。

　　可轉債有債底及含權價值，很多可轉債甚至有下調轉股價的條款，所以可轉債在當前點位比較抗跌。投資者把指數拉長中證轉債指數來看，就可以發現，轉債指數每到市場底部的時候就跌不動了，且往往早于股市見底。而從轉債指數的長期走勢看，現在轉債指數基本就處于底部區域，大概率后面的機會大于風險。

　　上周，A股市場在不確定因素下大幅回調，滬指、深成指跌幅超過4.5%，創業板下跌5%。轉債方面債券屬性顯現。中證轉債下跌0.38%，上證轉債下跌0.36%。不少機構認為，外部確定因素促使下，大幅調整給了投資者配置轉債的新機遇。

　　股票與轉債

　　正股是轉債投資核心變量

　　轉債是轉債基金的主要投資標的。歷史上轉債價格跟正股相關性更大，很大程度上，買入轉債的邏輯就是看好正股。這也有了今年上半年的轉債打新潮。

　　可轉債和A股投資都會看重股票的基本面。但是，除了正股的基本面，發行人的轉股能力、意愿，轉股市場的估值以及股票波動率也會影響價格。

　　每逢大跌轉債強于正股

　　自2015年以來，單日跌幅超過5%的交易日屢見不鮮，但每逢大跌之后，轉債的走勢往往強于正股表現。

　　今年，進入4月后市場就是調整走勢，再次給轉債更高的純債價值。整體轉債估值下滑同時，絕對價格更加具有吸引力，所以資金方面首先在轉債上活躍起來。4月交易平平之后，上漲轉債評級交易量達到86億元，多頭資金明顯入市。

　　二、今年可轉債基金收益表現

　　領跑所有債券基金

　　A股4月中下旬以來的震蕩中，部分基金回吐盈利影響，債券基金漲幅榜依然牢牢掌握在轉債基金手中。

　　數據統計顯示，45只可轉債基金均獲得正收益。博時轉債增強A(050019)以21.04%的漲幅排在前4月債基第1名。中歐可轉債A/C、華夏鼎沛A /C等多只基金漲幅超過15%。

　　數據統計，可轉債基今年平均漲幅達到7%，而在一個多月前，可轉債基金年內(截至4月4日)平均凈值漲幅還有15%，平均漲幅回撤了一半。不過，就算這樣也比混合債基收益要高。

　　三、個基點評

　　博時轉債增強A/C

　　凈值上漲：18.38%

　　凈值表現最好

　　今年1月28日，過鈞接替鄧欣雨出任博時轉債增強的基金經理。老將出馬，出手不凡！博時轉債增強的業績排名迅速上升，一度領跑債券基金年內收益排行榜。

　　博時轉債增強，一季度凈值增長率為22.37%。而業績比較基準僅為1.35%。基金跑贏基準20個點。

　　過鈞稱，可轉債受正股和估值雙重推動，表現出色。我們一直認為今年純債收益率預期不高，超額收益來自風險資產的暴露，可轉債值得戰略性看多。今年1季度組合加大權益和轉債類資產的風險暴露，積極交易可轉債類資產，取得了不錯的效果。

　　基金可轉債倉位不低，而且都是金融轉債。該基金在一季度持有可轉債85 。94%，金融債5 。17%，國債2 。75%。重倉債券包括長征轉債、寧行轉債、高能轉債、國開債1701、國君轉債等重倉債券合計資產45%。

　　博時轉債增強的持倉分散度是比較好的，雖然行業集中度很高，但是標的數量明顯增加了。

　　南方希元可轉債：次新基金、回撤最大

　　南方希元可轉債單只基金的回撤最大。一個多月前，南方希元可轉債的業績一度超過28%，而如今已下滑至11.93%。

　　南方希元可轉債是南方基金今年發行的可轉債基金。基金經理劉文良，在管基金5只，在管規模27億元。他管理的南方永利1年總回報有49%，年化回報達到6.87%。

　　劉文良稱，可轉債一季度完成了估值修復，當前的估值歷史上看仍處于中偏低水平，特別是部分中小盤轉債估值較為便宜，風險收益比好。二季度重點關注新券上市的布局機會，老券下修完成彈性恢復的機會，一季度漲幅較大的個券注意擇機止盈。

　　興全轉債基金

　　規模最大轉債基金

　　興全轉債基金一直是市場上的標桿，成立滿15年，已取得694.04%的收益，高于同類平均水平。最近也換了基金經理，原基金經理張亞輝離職，新人虞淼接任。

　　虞淼表示，組合構建中，行業配置相對分散，同時會有意識地讓股票和轉債倉位形成相互補充，當前中小市值公司的轉債估值相對合理，所以會通過轉債去參與一些中小盤或主題類股票估值提升的機會。其次，轉債和股票也可以互相借力從而挖掘確定性更高的收益。另外，由于受到流動性的限制，所以轉債部分以買入持有為主，交易性倉位主要集中在流動性好的轉債品種和股票資產上。

　　轉債倉位部分，目前以偏債和偏混合型的品種為主，偏股型轉債占比相對較低。

　　建議

　　“股債雙牛”、“股牛債弱”最適合配置

　　綜合轉債和可轉債基金的歷年回報看，我們認為轉債基金適合在“股債雙牛”和“股牛債弱”市場配置。今年以來的股債雙牛走勢正式可轉債基金走好的基礎。

　　農銀可轉債債券基金擬任基金經理周宇稱，“目前市場環境中，投資可轉債是一個較好的時機。長期來看，當前A股是一類長期低估的資產，投資可轉債可以分享股市上漲的紅利。但是短期A股可能有回調的風險，此時可轉債的債性會提供支撐，相較權益資產更為穩健。”

　　“可轉債投資將會成為機構和個人投資者不可忽視的配置領域之一。這兩年，保險資金等機構正在加速參與可轉債投資，隨著可轉債市場的持續擴大，機構的參與度將繼續提升。”周宇總結。

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