盼望著，盼望著，科創板開市的腳步近了。

　　瓜熟蒂落，水到渠成。從3月22日首批企業上市申請獲受理，到7月22日首批企業掛牌亮相，市場各界在贊嘆“科創板速度”的同時，更一路見證了科創板在注冊制理念下的高效與透明。4個月的時間，科創板書寫了雷厲風行的改革速度，也承載著“把選擇權交給市場”的希望。

　　有底線的快節奏

　　2019年1月，證監會公布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，標志著我國證券市場開始從設立科創板入手，穩步試點注冊制，逐步探索符合我國國情的證券發行注冊制。

　　此后，有關科創板發行注冊、審核問詢等一系列配套規則相繼推出，為科創企業全速“駛入”資本市場提供了制度保障。

　　“據我們統計，前期21家最先過會的企業從受理到過會平均只用了73天，也就是不到兩個半月的時間，這在A股傳統審核模式下是無法想象的，這也充分體現了科創板以信息披露為核心的注冊制審核流程的高效。”德同資本董事長邵俊表示。

　　科創板審核流程的高效運轉，是監管部門、受理企業、中介機構等市場各方充分理解、各司其職的結果。

　　滿足法定條件即受理、受理后20個工作日內發出首輪問詢、首輪問詢回復后10個工作日內發出二輪問詢……作為發行上市的審核主體，上交所通過一系列明確的規則安排和自我要求，大大提高了發行審核流程的可預期性，從而保障了整個過程的高效、流暢。

　　嘉元科技4月15日上市申請獲受理，4月19日便收到了上交所問詢函；華興源創在4月30日完成“一問”答復后，又于5月2日收到了交易所的新一輪“考題”。上交所審核問詢的快速和高效，可見一斑。

　　不同于審批制、核準制，注冊制的基本特點是以信息披露為中心，對受理企業和保薦機構而言，須在確保信息披露真實、準確、完整、及時、公平的基礎上，且在不超過3個月的審核問詢時限內保質保量地完成多輪問答，方能在眾多實力選手中脫穎而出。

　　來自浙江的杭可科技，憑借“快速”和“高效”給市場留下了深刻印象。據統計，從4月15日科創板上市申請獲受理，至6月25日正式進入發行程序，杭可科技共歷時71天，其中用于答復全部三輪問詢的時間僅有28天，遠遠低于3個月的時限紅線。

　　“與主板IPO審核周期相比，科創板的節奏太快了，給發行人及保薦機構的反饋時間大大減少。不過，這對保薦機構是一次倒逼，有利于投行快速適應科創板及注冊制的規則和節奏，提升執業能力。”市場人士表示。

　　需要指出的是，審核流程的快速、高效，并不代表標準或門檻的降低。個別公司因回復質量不高，受到交易所尖銳問詢和提醒。比如，某公司因答題質量較差，在二輪問詢函中被交易所直言“請發行人、保薦機構及相關證券服務機構端正態度，嚴格履行核查責任，審慎發表核查意見……”

　　公開化的問詢式審核，是科創板發行上市審核的重要機制，目的是為了“問出一家真公司”，以利于投資者進行投資判斷。在此準繩下，科創板申報企業對于審核問詢環節也愈發重視，一些企業甚至還出現了“二問”答復時間超過首輪問詢的情形。

　　市場化的試金石

　　在上交所設立科創板并試點注冊制是資本市場的一項增量改革，市場化、法治化是其目標和方向。

　　沒有苛刻(發行)條件，沒有“先到先得”，沒有“隱性勸退”，沒有“窗口指導”，核心關注點是信息披露是否真實、準確、完整，進而將選擇權、判斷權充分交予市場、交予投資者，在科創板發行、審核、上市的各個環節，外界都深刻感受到了市場化帶來的積極改變。

　　透明度，是科創板改革的亮點之一。作為推進監管公開的舉措之一，上交所在科創板發行上市審核環節全面實行電子化申報審核，優化審核機制、流程，通過公開透明的方式強化審核結果的確定性，并接受社會監督。

　　“科創板通過電子化審核，減少了不必要的接觸，從而保證了審核的獨立、公正。”某券商投行人士稱。

　　在審核問詢環節，科創板新規則下的另一個新變化是，企業“進場”排序并不決定“出線”快慢，因此科創板審核出現了后發先至、先發遲至的局面。不同于審批制、核準制下的“排隊審核”及對業績、成長性的要求，科創板建立了更加全面、深入和精準的信息披露制度體系，更加關注發行人信息披露的質量。

　　決定速度的，是“答題”質量。一些申報受理時間較晚、看似“輸在起跑線”的企業，憑借著及時、高效的回復率先搶到了“注冊名額”，反觀一些企業盡管受理時間早，卻因準備不充分等因素仍在悶頭“答題”。

　　“最先脫穎而出的公司，未必是技術水平最佳、盈利能力最強的公司，卻是信息披露合格、風險揭示充分、答復問題又好又快的公司。”有市場人士總結說。

　　令外界更加深切感受科創板市場化機制的，是發行定價環節。科創板新股發行價格、規模、節奏等堅持市場化導向，由發行人、保薦人、承銷商、機構投資者等市場參與主體通過詢價、定價、配售等市場機制加以確定，監管部門不設任何行政性限制。

　　“資本市場的核心作用在于優化資源配置，定價機制的改變是本質的改變。科創板在定價上采取了詢價制，打破了23倍市盈率的局限。讓投資者來定價，不是監管定價，這是一個非常大的突破。市場化的發行定價機制，也助力企業迅速獲得更加公允的估值。”邵俊說。

　　中信建投投資銀行委員會主任劉乃生表示，科創板目前的各項制度安排，包括以信息披露為核心的審核理念、新股定價遵循市場化原則等方面，已在很大程度上實現了“由市場選擇好的企業”這一功能，也因此吸引了一大批具有科技創新特性的優秀企業前來科創板上市，“可以說，科創板市場的新股定價已經實現了很高的市場化水平。”

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