中醫講究“望聞問切”，循序漸進地對人體進行一個全面的診斷。而要想深入的認識一家上市公司，其實也可以用類似的辦法，對上市公司進“診斷”。

　　近日，海南旭日盛德資產管理公司在調研了2家上市公司后，舉行了上市公司調研分享會。活動現場，投資者們不僅收獲了私募機構調研上市公司的“干貨”，還學習了如何深入認識一家上市公司。快來看看他們是如何“診斷”上市公司的！

　　第一步：大量搜集資料

　　“在調研之前，我們會仔細的收集大量的資料。”在分享會現場，研究員向參會的十多名投資者們表示，要想深入的調研上司公司，收集資料是必不可少的第一步。在走進華邦健康之前，研究員就收集了大量的資料。

　　研究員介紹，重慶華邦制藥有限公司成立于1992年，2004年在深圳中小板上市。公司業務分為三塊：醫藥事業部(制原料藥)、農化事業部(農藥中間體、原藥及制劑產品)、旅游事業部(索道麗江和秦嶺)、醫療事業部(銷售藥品、經營醫院)。公司是全國皮膚藥龍頭企業、農化企業全球12強。

　　華邦健康控股另一家上市公司麗江旅游，這家公司成立于2001年，于2004年在中小板上市，業務覆蓋索道服務、環保車運輸、旅游紀念品開發、酒店服務、文化演藝、餐飲服務、旅行社和生物資源研發等多個旅游產業鏈環節。

　　從2009年開始，華邦健康就通過入股上市公司大股東的方式，成為了實際控制人。后上市公司通過定增引入云南旅投后，華邦健康失去了上市公司控制權。不過，華邦健康及其一致行動人通過直接和間接方式，在2017年最終再次獲得了上市公司的控股權。目前，累計持有麗江旅游29.99%的股權。

　　“通過對華邦健康及其一致行動人過往對于公司和公司股東雪山公司的投資情況梳理，測算出目前華邦健康平均持倉成本大約7.4元，高于目前股價，且2016年末華邦健康增資公司時，增持價格區間均價超過15元。”研究員表示，華邦系投資麗江旅游股權的總額約為121983.83萬元，實際持股比例為29.99%。

　　對于兩家上市公司的基本情況、業務業績、歷史淵源等多方面的內容，研究員均向投資者進行了介紹。而這些內容，都是在走進上市公司調研之前，研究員通過收集大量資料獲得。這些內容，能夠幫助其對上市公司進行初步的了解。

　　除了華邦健康，調研另一家渝股中國汽研之前，研究員也進行了充分的資料收集。“中國汽研是一家央企，主要的業務是汽車技術服務、特種車銷售等，最近幾年公司每年都保持了10%以上的復合增長率……”研究員向投資者們，勾勒了上市公司的初步印象。

　　第二步：用心實地考察

　　在前期資料收集準備完成了，就可以胸有成竹的去實地調研上市公司了。

　　研究員介紹，在去調研華邦健康時，加上投資者他們一行有30多個人。另一位研究員在調研中國汽研的時候，參與人員數量也差不多。

　　“我們在華邦健康，首先就是去看了他們的生產車間。”研究員介紹，在看生產車間時，除了了解了生產的產品相關情況，他們還了解了生產車間所使用的設備的情況。

　　“我們之前調研了一家上市公司，他們生產的設備主要供應醫藥生產加工的生產線。我們一問，發生華邦正好就是用的這家上市公司的設備。”研究員表示，這調研上市公司的過程中，其實就可以通過這樣的小細節，來相互印證上市公司業務狀況。

　　比如上次也是調研了重慶的一家醫藥行業的上市公司，在參觀其生產車間時，就了解到這家公司生產線上有兩家供應商，也是重慶的上市公司，與其主營業務相符合。在對比了解了相關價格后，還可以大致計算出這項業務的利潤情況，與披露的財務報表進行印證。

　　研究員介紹，在看了生產車間后，一行人又到了華邦健康正在建設中的一家醫院參觀。“醫院馬上就可以投入運營了，公司確實是在開展這一塊的業務，看得出來資產還是比較實。”研究員表示，雖然因為時間很趕，似乎都是走馬觀花的看了一些比較直觀的內容，但是還是可以看出不少的東西。

　　“眼見為實”這個觀點，另一位調研中國汽研的研究員也比較認同。他向投資者介紹，中國汽研是屬于一家現金流比較充裕的公司。“這其實從走進公司就可以看出來，公司的環境非常好，綠化特別好，房子也修得很漂亮，這都是需要花錢的。”研究員說，雖然這聽起來可能很“膚淺”，但是至少可以從側面印證，該公司的現金流充裕并不是沒有道理的。

　　而參觀實驗室的的過程，不僅可能近距離的了解公司的主營業務內容，還能夠對公司的科研水平，有一個初步的了解。

　　“我們去參觀了剛建成的風洞中心，看得出來確實門檻非常高，對于公司未來兩三年的盈利貢獻應該會很大。”這位研究員表示，單純的“眼見”雖然不能非常深入的了解公司，但是可以在資料的基礎上，進一步加深對于上市公司的認識。

　　第三步：直切要點的提問

　　要更加深入的了解上市公司的情況，除了收集資料、實地參觀，當然離不開與上市公司相關人員的交流。在調研上市公司的過程中，與公司人員交流是一個非常關鍵的流程。

　　“在調研華邦健康的時候，針對公司的醫藥業務、農藥業務，以及麗江旅游的相關情況，我們提出了不少的問題，對方都進行了解答。”研究員表示，這些問題對于上市公司的深入認識幫助非常大。

　　比如，針對醫藥業務，調研團隊問到華邦醫藥產業基地項目、四川明欣生產基地項目進展如何？兩個基地產能多大？何時能貢獻業績？貢獻的營收有多少？能夠新增多少利潤？

　　對方回答表示，產能提升比例比較大，無論在營收還是業績，在新醫藥產業基地滿產后都會得到很大的提升。

　　而針對公司農藥業務，調研團隊則問到根據穎泰生物生物上下游客戶質量、整體營收、凈利潤、毛利率等情況判斷，其具有一定的科技含量，那么公司是否有上科創板的計劃？

　　對于這個問題，回答則是公司的科技含量肯定是滿足了上科創板的條件，目前公司正在同各方合作，積極推進穎泰生物科創板上市。

　　在調研中國汽研時，研究員也提出了提出了問題與高管交流。“我就問了相比中汽中心、長春中心、上海中心、襄陽中心這幾家檢測機構，中國汽研具有什么優勢和劣勢。”研究員向投資者介紹。

　　對此，上市公司方面則表示，各個檢測中心都有自己的業務。部分檢測中心依托車企，肯定是存在著優勢。但是汽車行業競爭也比較激烈，中國汽研作為獨立的第三方檢測中心，也存在著自己的優勢。

　　此外，研究員還提出了關于公司業務發展、營收利潤等方面的問題，都得到了上市公司的解答。

　　第四步：綜合分析得出結論

　　在實地調研結束之后，研究員就會根據收集的資料、參觀的情況、提問的回答等所有調研的內容，對上市公司進行分析，并總結得出結論。

　　在醫藥業務方面，調研團隊認為華邦健康在皮膚藥、結核藥等醫藥產品方面，是全國龍頭；兩個醫藥生產基地投產，產能提升比例高，未來業績可期；通過參觀總部，可以得知資產比較真實；有7款新藥正在報備審批的投資亮點。同時，也存在新獲批的藥市場容量較小等風險。

　　華邦健康在農藥業務方面，投資亮點主要是穎泰生物具備一定的科技含量，并在積極籌備科創板事宜，是上市公司的一大事件催化。

　　綜上，對于華邦健康，調研團隊通過實地調研后分析認為，公司的投資亮點為：1、公司在皮膚藥、結核藥等領域擁有龍頭優勢，并且這塊業務在未來產能提升的比例很大；2、公司具備一定的研發能力，以公司公告的數據來看，研發實力在重慶同行業、全國同行業內均靠前；3、通過參觀公司總部的情況，在重慶北部新區擁有工業用地，同時還擁有一個億元75%以上的權益，綜合可知公司的資產比較真實；4、公司目前戰略清晰，“慎擴張、深挖地、高筑墻”，能夠有效控制風險。

　　同時，企業存在業務分散，沒有突出的主業的問題，100多家子公司非常考驗管理能力。

　　而對于麗江旅游，調研團隊在調研后認為上市公司具有不少投資亮點，包括：1、目前麗江旅游回暖，游客增多；2、公司資產比較實，目前估值水平比較低；3、公司的幾個項目目前已經取得了很大進展。不過，也存在公司股權之爭帶來的不確定性的風險。

　　而對于中國汽研的調研，研究員向投資者介紹，該上市公司具有的投資亮點包括：1、全國布局的全檢測能力的獨立第三方檢測機構，檢測牌照具有稀缺性；2、風洞中心投入使用后，未來兩三年持續貢獻新增業績，前瞻性設立的智能駕駛、機器人、車聯網和氫能源檢測中心為未來增長奠定基礎；3、參股投資的中保研汽車試驗中心和中保集團有排他性協議，形成天然壟斷。其發布的中國保險汽車指數已經成為國內第一影響力的第三方檢測指數，通過主導標準協同檢測業務發展；4、公司經營穩定，核心檢測業務過去10年營收年均復合增速約為17.89%，凈利潤年均復合增速約為21.39%，毛利率均值約為53.47%，利潤和經營現金流長期高于1；5、公司薪資待遇管理靈活，對于技術骨干能提供吸引力的收入。

　　而公司的風險則包括目前客戶結構以自主居多，汽車市場景氣程度影響部分自主品牌客戶；公司經營和增長穩健，很難持續30%以上的爆發性業績增長。

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