【中訊視點】2019-10-21
首席視點（股市迎來制度性大變革）
消息面：
新版LPR第三次報價出爐：1年期報4.2% 上次為4.2%
10月LPR報價出爐：1年期LPR為4.20%，之前1年期LPR為4.20%；5年期報價為LPR為4.85%，之前5年期LPR為4.85%。今年8月央行進行LPR報價機制改革：改革后LPR以MLF為參考，貸款利率錨定LPR。報價機制改革后，LPR按公開市場操作利率(主要指MLF)加點的方式形成。在實踐中，LPR利率不止和MLF相關，還和銀行資金成本、市場利率等密切相關。
綜合分析：
今天市場出來新股指數外，其它指數跌幅較小，走勢繼續延續10月15日以來的調整特征，調整的主要動能還是貨幣流動性因素，今天公布了10月份一年期LPR為4.20%，5年期LPR為4.85%，均維持不變。經濟下行更需要貨幣逆周期調整，LPR不下降的根本原因是CPI進入3.0時代，在10月15日公布CPI3.0時，老師就提醒大家，CPI進入3.0要引起高度重視，歷史上曾發生過CPI3.0保衛戰，所有的政策都為CPI保衛戰而讓路，如今我們再次看到CPI再次成為所有政策首要考慮的因素，逆周期調節都要為CPI而讓路。
周末迎來股市制度大變革：注冊制提速和并購重組進一步松綁，這兩項制度都在告訴我們A股進一步向國際化成熟股市靠攏，帶給A股必將是深遠的影響：
1、并購重組制度是以前審批制制度下A股生命力的源泉，因為以前A股生態系統靠的是并購重組制度來進行劣質資產出清，優質資產注入，從而讓股市永保青春活力，2016年并購重組制度迎來歷史上最嚴的時刻，讓A股從此失去了劣質資產出清的出口，故而A股在2016年-2018年成為全球股市跌幅之最，2018年10月迎來并購重組制度性改革，并購重組重新回到股市中，讓A股在10月19日發生牛熊反轉，可見并購重組制度對以前A股的重要性，是審批制下的核心的制度。
2、注冊制下的并購重組的作用大幅降低，在注冊制下，公司上市變得容易得多，新公司更愿意選擇IPO上市，而不會選擇并購重組上市，故而并購重組在注冊制背景下將失去市場，目前注冊制只是初期階段，并購重組還有些市場，今后注冊制進入正常運行階段，并購重組制度在A股歷史上的地位將退居二線，今后并購重組制度更多的用在強強聯合的并購重組，優質資產對垃圾公司的并購重組將會徹底消失，就像美國股市一樣，只有強強聯合的并購重組，極少看到優質公司對垃圾公司的重組。
3、注冊制下的A股生態將會發生翻天覆地的變化，優質資產將會收到追捧，強者恒強，弱者恒弱，個股兩級分化，就像美股股市一樣。
4、注冊制一般伴隨著健全的退市制度，沒有健全的退市制度，注冊制是不完整的，所以美股股市當前的注冊制和退市制度就是我們A股的將來，現在我們迎來了注冊制，今后必將迎來健全的退市制度，今后每年上市500-1000家公司是常態，每年退市500-1000家公司也是常態，到了那個時候，A股的10年、100年大牛市才會真正到來，股市才真正實現資源優化配資的功能。
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