公司債券發行注冊制正式實施后的首個工作日，已有公司拿下首單。

　　據上交所，中煤能源(601898.SH)2020年面向專業投資者公開發行公司債券獲上交所同意受理，成為公開發行公司債券實施注冊制后首單獲得交易所受理的公司債項目。

　　新《證券法》于3月1日正式實施，在全面推行證券發行注冊制度背景下，公司債券發行也邁入了市場化注冊發行的新階段。

　　監管政策在近幾日密集出臺。發改委、證監會于3月1日發布相關通知，企業債券或公司債券發行由核準制改為注冊制，規定企業債指定的兩家機構審核為中債登和交易商協會。滬深交易所表示，將盡快制定、修訂公司債券公開發行上市審核規則、上市規則等配套規則和業務指南。

　　此次公開發行公司債券實施注冊制，法律法規方面有五大調整，涉及對公司債發行條件、申請上市條件、信披要求等多方面修訂。其中，對公司債券發行條件的優化備受關注：刪除發行人凈資本金額的要求、擴展發行主體、刪除債券余額受凈資產的限制、刪除前次公開發行公司債券尚未募足不得再次公開發行公司債券的限制、刪除一年以下期限的公司債券不能上市的限制等。

　　注冊制下，公司債發行體制的改革總體影響如何？中金公司債券業務團隊有關人士表示，此次新規發布，將負債結構的決定權交還給發行人自身，減少對債券融資行為的干預，充分體現了融資行為市場化的精神。

　　短期影響上，北京某中型券商投行債券承銷負責人表示，公司債券實行注冊制之后，公開發行條件簡化，資金用途更加靈活。40%比例限制和凈資產規模要求的放開有利于市場擴容。不過，因為2015年以來公司債市場已實行“準注冊制”，短期來看，新政對市場影響有限。

　　五大調整涉及公司債發行交易條件

　　公司債券市場發展將進入新的歷史階段。“新”體現在：進一步推動公司債券實行注冊制、優化了公司債券發行條件、全面加強公司債券信息披露及投資者保護機制等。

　　其中，優化公司債券發行和交易條件最為市場關注。此次公司債發行實施注冊制在法律法規上，出現五方面重大調整，涉及將核準制改為注冊制、公司債券公開發行條件和申請上市條件作出調整、完善持續信息披露要求、壓實發行人、證券服務機構的法律職責等。

　　在具體規定方面，例如公司債券公開發行條件上，刪除了“最低公司凈資產”“累計債券余額不超過公司凈資產的百分之四十”等條件，新增“具備健全且運行良好的組織機構”的條件。而對于公司債券申請上市交易條件，刪除了“公司債券的期限為一年以上”等條件，授權證券交易所對公司債券上市條件作出具體規定。

　　同時，在公開發行方面，《國務院辦公廳關于貫徹實施修訂后的證券法有關工作的通知》(國辦發〔2020〕5號)同時明確，發行人公開發行公司債券，除符合證券法規定的條件外，還應當具有合理的資產負債結構和正常的現金流量。

　　“業界對取消債券上市一年期限以上以及一定規模的現金的限制有很多想象，未來債券上市門檻是不是真正大幅下降，還有待于有關部門在操作細則中給出答案。”北京威諾律師事務所律師楊兆全表示。他認為，合理的負債結構和現金流的監管規定，是為了保障企業債的兌付在財務上的安全性。

　　新規的另一大亮點在于，全面加強公司債券信息披露及投資者保護機制。

　　“壓實中介機構責任，公司債發行不能‘帶病發行，包裝上市’，新《證券法》中對中介機構處罰非常重。包括部分情形中，違規主體還要對投資人承擔法律賠償責任。”楊兆全提到。

　　中金債券業務有關人士表示，此次新增章節規定信息披露制度，從原先的滿足行政監管對信息披露的要求，轉向為滿足投資者對“實質有效”信息的需求。同時，加大對未勤勉盡責、存在虛假陳述、擅自改變發行方式和募集資金用途行為的懲罰力度。新增投資者保護章節，明確了債券持有人會議制度和債券受托人制度，從法律層面加大了對投資者的保護力度。

　　公司債發行“準注冊制”深化

　　據光大證券數據，公開發行的公司債存量余額為3.91萬億元，公募公司債凈融資為0.53萬億元，企業債存量余額為2.31萬億元，凈融資額已連續三年為負，債券余額規模萎縮明顯。此次新規將如何“攪動”這一萬億級市場？

　　“這一改革也是‘寬信用’政策的延續，從融資端刺激信用擴張，有效改善債券融資過度萎縮的困境，同時增加融資供給亦是穩投資的重要抓手，未來隨著信用債發行的增多，一定程度上也能改善實體經濟融資環境。”光大證券固收首席分析師張旭等指出，預計企業債券、公開公司債券凈供給將會上升。

　　值得關注的是，“準注冊制”在公司債市場已運行五年。而近五年，公司債券的發行已持續呈現井噴狀態。

　　2015年《公司債券發行與交易管理辦法》(下稱《管理辦法》)發布實施，其中取消了公司債券保薦制度和發審委制度、發行主體拓展至非政府融資平臺的公司制法人、正式引入非公開發行方式等，使公司債券的發行呈現出井噴狀態。

　　上述中金債券業務有關人士認為，本次《證券法》關于公司債券發行條件、發行機制等方面的修訂是在2015年《管理辦法》基礎上的深化改革。

　　“受益于2015年推出的《管理辦法》，公司債券審核已經按照‘準注冊制’的精神，公司債券申報審核流程高效透明、審核標準及要求及時公開，項目申報及審核速度大大加快，公開發行公司債券的平均預審核時間基本控制在2周左右。”他表示。

　　數據顯示，從融資規模和只數來看，2015年至2019年期間共發行8328只公司債券，為2007年至2014年期間公司債券發行總只數的6倍以上；發行規模約9.12萬億元，為2007年至2014年期間公司債券發行規模的10倍以上。從融資品種來看，2015年以來公司債券推出了非公開短期公司債、可續期公司債、熊貓債、綠色公司債、項目收益債、雙創公司債等多種不同期限、不同品種的產品。此外，融資主體更加豐富、審核時間縮短。

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