10月31日，國務院金融穩定發展委員會(以下簡稱金融委)召開專題會議，傳達學習黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統貫徹落實工作。會議由中共中央政治局委員、國務院副總理、金融委主任劉鶴主持，金融委有關成員單位負責同志參加會議。

　　就資本市場建設，會議強調，要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。復旦大學金融研究院教授張宗新表示，全面推行注冊制改革是完善股票市場基礎制度的重要范疇，是市場資源配置效率優化的基礎，是中國資本市場基礎功能再造的制度保障。

　　股票發行制度歷來是中國資本市場改革的“牛鼻子”。近30年來，中國資本市場先后經歷審批制、核準制、注冊制3個階段，與此同時，券商各業務尤其是投行業務也經歷了制度改革帶來的跨越式發展。

　　全面實行股票發行注冊制

　　10月31日，金融委召開專題會議，傳達學習黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統貫徹落實工作。

　　對于資本市場建設，會議強調，要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。

　　對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，“此次金融委會議對資本市場的相關表述，體現了兩層意思，第一個是提高資本市場在宏觀經濟當中的地位，強化資本市場資源配置功能的重要性；第二層意思就是要提高資本市場的有效性，發展高質量的資本市場。”

　　在近一個月的時間內，決策層曾多次就全面推行、分步實施注冊制做出相關表述。

　　在國慶節后的A股首個交易日，當天國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》指出，將全面推行、分步實施證券發行注冊制，支持優質企業上市。

　　在《意見》發布當天，證監會同意楚天科技發行股份、可轉換公司債券購買資產并募集配套資金的注冊申請，這標志著創業板上市公司并購重組注冊制正式落地。

　　隨后10月21日，證監會主席易會滿在2020金融街論壇年會上發表致辭中指出，將以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關鍵制度創新。并將在總結科創板、創業板試點經驗的基礎上，繼續按照尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三個原則，穩步在全市場推行注冊制。

　　而就在金融委會議召開前一天(10月30日)，證監會分別召開黨委會和黨委理論中心組擴大學習會。會議指出，要著眼于提高直接融資比重，加快完善多層次資本市場體系，進一步暢通直接投融資入口，不斷完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的制度安排。

　　會議還表示，將以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發行承銷、交易、持續監管、投資者保護等各環節關鍵制度創新，全面加強資本市場基礎制度建設。

　　對于全面推行注冊制對中國資本市場未來發展的意義，復旦大學金融研究院教授、博士生導師張宗新表示，“全面推行注冊制是中國資本市場基礎功能的系統性再造。要發揮好資本市場的樞紐作用，充分發揮市場配置資源的決定性作用，尤其離不開資本市場基礎性制度建設，這直接關系到中國股票市場的根基和資源配置功能的實現機制，而我國全面推行的注冊制改革正是完善股票市場基礎制度的重要范疇，是市場資源配置效率優化的基礎，是中國資本市場基礎功能再造的制度保障。”

　　建立常態化退市機制

　　與全面實行股票發行注冊制相應的是，此次金融委專題會議中同時還提出，要建立常態化退市機制。

　　在董登新看來，要提高資本市場的有效性，最關鍵的環節在于“一進一出”，需要資本市場有“優者進、劣者出”的功能，因此無論是新股發行制度還是退市制度都應該是高效的，否則資本市場難以發揮優化資源配置功能。

　　據注意到，近幾個月，在決策層舉行的多次相關會議中都強調了退市制度改革。

　　今年7月11日，金融委召開第三十六次會議。該次會議研究全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”工作要求。

　　該次會議提出了7項具體舉措，其中就包括了深化退市制度改革。會議指出，將進一步完善退市標準，簡化退市程序，強化退市監管力度，嚴格執行退市制度，形成“有進有出、優勝劣汰”的市場化、常態化退出機制。

　　而對于投資者關心的如何健全上市公司退出機制，上述《意見》提出的主要舉措包括，嚴格退市監管，完善退市標準，簡化退市程序，嚴厲打擊惡意規避退市行為，加大對違法違規主體的責任追究力度。暢通主動退市、并購重組、破產重整等上市公司多元化退出渠道。

　　10月21日，證監會主席易會滿在2020金融街論壇年會上發表致辭中再度提及，要完善常態化、多渠道退市制度安排。

　　10月30日，證監會在所召開的黨委會和黨委理論中心組擴大學習會中則強調，將抓緊謀劃和推動“十四五”時期資本市場重點工作，加快形成資本市場服務經濟社會高質量發展的制度、機制和體系，其中就包括以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發行承銷、交易、持續監管、投資者保護等各環節關鍵制度創新，全面加強資本市場基礎制度建設。

　　券商投行業務迎制度紅利

　　股票發行制度歷來是中國資本市場改革的“牛鼻子”。近30年來，中國資本市場先后經歷審批制、核準制、注冊制3個階段，與此同時，券商各業務尤其是投行業務也經歷了發行制度改革帶來的跨越式發展。

　　據證券業協會統計，2019年，國內券商實現證券承銷與保薦業務凈收入377.44億元，比11年前的2008年增長了4.9倍。

　　今年來，隨著注冊制改革在A股的進一步鋪開，券商投行業務的收入規模較去年進一步增長。

數據來源：Choice數據

　　據Choice數據統計，在今年三季報中，有40家上市券商披露了投行業務手續費凈收入數據，其中有34家券商今年前三季度投行業務手續費凈收入數據實現了同比增長。

　　值得一提的是，浙商證券、國金證券、太平洋、華泰證券、興業證券、華林證券、財通證券7家券商今年前三季度投行業務手續費凈收入同比增速超過了100%，且投行業務收入增速均超過了主營業務收入增速。

　　不過，券商投行業務在注冊制背景下實現快速發展的同時，也引發了市場對行業集中度提升的擔憂。

　　據Choice數據統計，今年前三季度，投行業務手續費凈收入排名前10的上市券商的收入合計為245.3億元，平均每家券商實現投行業務手續費凈收入24.53億元；而其余30家券商前三季度投行業務手續費凈收入合計僅為131.1億元，平均每家券商實現投行業務手續費凈收入4.37億元，還不到前10名券商平均水平的1/5。

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