3月12日起，股票質押式回購新規將開始實施，新規對于股票質押業務資金融入方、交易金額以及質押比例上限作出明確規定，引導資金服務實體經濟，降低市場風險，強化風險防控，辦法采用新老劃斷。

　　伴隨著股權質押新規的實施在即，A股上市公司股權質押現狀再度成為市場的焦點，新規實施后將對市場產生哪些影響呢？

　　質押新規落地

　　1月12日，上交所、深交所與中國結算發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(2018 年修訂)》，這也被業內成為質押新規，按照安排，新規自2018年3月12日起正式實施。

　　新規主要有以下幾點：

　　一、限制質押集中度。單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質押比例不超過50%；

　　二、明確股票質押率上限不得超過 60%；

　　三、融入方不得為金融機構或者從事貸款、私募基金、個人借貸等業務的其他機構，或者前述機構發行的產品。

　　四、融入方首筆初始交易金額不得低于500萬元，后續每次不得低于50萬元。

　　五、融入資金應當用于實體經濟生產經營并專戶管理，嚴禁用于申購新股、買入股票以及投資不符合國家政策的項目；

　　股票質押現狀

　　數據顯示，截止3月3日，A股中有3462只股票仍存在股票質押，占A股數量的98.94%，由此可見A股幾乎“無股不押”。板塊方面，創業板一直是已質押股票市場的主力軍。

　　從質押筆數來看，興業銀行、中國平安等質押筆數均超過1000筆。

　　中證登數據顯示，從質押比例來看，截至到3月3日，A股質押比例最高的是藏格控股(79.35%)，此外，銀億股份、供銷大集等質押比例均超過70%。數據還顯示，截至到3月3日，兩市質押比例超過50%的個股達133家。

　　質押比例是指上市公司質押股票數占公司總股本的比重，反映公司股東(特別是大股東)的融資需求。

　　質押比例前20位上市公司(截至到3月3日)：

(數據來源：東方財富Choice數據)

　　對券商業績影響如何？

　　股票質押的質押方主要有券商、銀行、信托等機構，其中券商占比在 60%以上。

　　證券公司自開展股票質押業務以來，規模上取得了較快的發展。在質押新規下，一方面小額股票質押業務被禁止；另一方面對質押比例和質押率的限制也將縮減新增股票質押式回購的融資規模，華泰證券預計短期質押式回購增速將放緩。

　　華泰證券表示，2017上半年32家上市券商(未包含廣州證券)共實現營業收入1275億元，其中股票質押利息收入133億元。考慮到上市公司披露信息中不包含股票質押的資金成本，通過計算每家券商的利息業務利潤率、從而測算出上市券商2017年上半年股權質押利息凈收入/營業收入平均值約在4-6%，據此測算新規對上市券商營收的影響比重約為0.2%-0.4%。

　　因此，華泰證券表示，新規對業務規模及券商業績影響有限，旨在引導金融服務實體經濟，優化資本市場業態。行業經過綜合治理將實現洗禮蛻變，有望重回規范發展的跑道。

　　中國銀河證券認為，新規通過限定融入方資質、資金用途、交易金額以及質押率上限，引導資金脫虛向實，服務實體經濟，限制小額股票質押業務開展，降低市場風險，強化風險防控。由于新規采用新老劃斷模式，預計對券商增量業務會造成一定壓力。

　　東方財富證券分析師戴彧認為，由于去年發布征求意見稿后，券商大多早已按照新規的相關標準執行，因此在執行層面上看，新規正式實施后對券商的影響較小。

　　對A股影響如何？

　　既然A股幾乎是“無股不押”，那么新規將對A股產生何種影響呢？

　　對此，國金證券李立峰表示，由于《新規》的實施采取新老劃斷的原則，并且從新規的實際影響來看：一方面，目前滬深兩市質押比例主要集中在 10%以下，超過 50%的公司并不多；另一方面，滬深兩市平均質押率穩定在 40%左右，“質押率不得超過 60%”的規定整體影響或不大。因此他認為，新規對A股的總體影響有限。

　　廣發證券戴康認為，整體質押比例超過50%的股票有130余只，超比例部分市值合計約2000億元，雖然有“新老劃斷”的保護，但對于業務先到期的融入方來說，將面臨無法續做業務的資金鏈壓力，相關融入方可能會選擇減持股份緩解資金鏈壓力，對應上市公司股價可能會承壓。

　　不過，戴康也表示，新規從多角度限制了股票質押率及集中度，減小質押的股票價格波動對融出方帶來的風險，長期來看有利于降低股市風險。