多只明星基金經理管理的爆款基金，在最近一周時間跌幅接近7%，引發了市場關于基金調倉、贖回等討論。

　　調查發現，雖然抱團白酒等“核心資產”的明星基金，最近凈值跌幅較大，引發投機性的資金不滿，且從去年四季度開始，隨著基金收益率走高，許多明星基金在年末出現數十億乃至近百億的贖回，節后A股波動加速了市場對散戶贖回的判斷，但與散戶贖回意愿增強不同，險資等機構投資者卻在逆勢布局，多只ETF基金在最近四個交易日連續出現份額凈增長。

　　值得注意的是，“基金”二字已是熱搜榜的“常客”，以前則是大賺后高高興興上熱搜，如今卻是“跌跌撞撞”上熱搜，也令很多基民憂心忡忡。

　　散戶再次開啟大規模贖回？

　　數據顯示，華南地區一位大型公募基金經理管理的爆款基金，在最近一周的時間內，凈值跌幅達6.44%。券商中國記者注意到，這只基金在去年第四季度內，遭遇贖回，凈贖回規模超過40億資金。

　　考慮到上述40億資金贖回時，基金凈值在1.14元以下，也就是說，贖回的資金在獲利10%左右時果斷離場了。而在2月10日，節前最后一個交易日，該基金的凈值達到成立以來的新高，凈值為1.3263元，此時基金的收益率為33%。然而，節后該基金的凈值一路下行，至2月22日，基金凈值回落到1.2369元，當日凈值就損失了5%。

　　考慮到節前就有資金逢高贖回的跡象，約40億資金跑路。市場人士猜測，最近凈值的回撤，可能與基民贖回或基金經理調倉有關。值得一提的是，上述基金截至2020年末的前十大重倉股中，包含了4只白酒股。

　　這種情況并不鮮見。華南地區另一家大型基金公司旗下次新基金，規模超過150億資金，該基金也在去年四季度顯露贖回跡象。

　　據注意到，這只明星基金經理管理的基金產品，在去年第四季度有約80億資金贖回，根據凈值走勢大致推測，上述資金贖回時盈利約在10%左右。

　　而當上述基金成立以來的凈值收益，進一步推高到35%附近，同時A股市場開始震蕩，這意味著資金贖回的意愿可能進一步增強，也使得基金經理不得不通過賣出股票應對贖回，從而增加了市場波動的風險。數據顯示，這只基金最近一周凈值跌幅接近8%。

　　2月22日的市場波動，也給沖動的基民上了一堂課，微博上一些基民紛紛討論是否應該贖回基金，一些基民也表示節后開市就贖回了基金，這顯示出，隨著A股市場的賺錢效應減弱，散戶的投機行為使得這些前期搶購爆款基金的資金，出現了較多的贖回意愿。

　　份額連續增長，機構逆勢借道ETF掃貨

　　與散戶的投機行為相比，在近期A股市場震蕩的環境下，一些機構投資者占比較大的ETF份額卻在逆勢增長。

　　以ETF中規模最大的50ETF為例，該ETF在節前連續七個交易日出現場內份額凈贖回，而春節一過，A股市場開盤后，盡管市場的“核心資產”連續多日調整，但該ETF卻連續四個交易日出現場內份額凈增長，尤其是2月22日A股核心資產大跌當日，該ETF的份額不跌反增，當日份額新增3.24億份、2月23日場內份額也新增超過2億份。

　　此外，規模超過400億的300ETF也同樣在最近四個交易日連續出現份額凈增長，四個交易日累計份額凈增5.2億份，其中2月23日就增長了2.17億份。

　　市場人士認為，機構占比大的ETF出現的份額增長，可能表明了機構投資者正在增加權益資產的配置，節后A股市場“核心資產”回調、凈值損失所引發的恐慌情緒引發散戶投資者選擇贖回之際，機構資金卻乘市場調整，“一聲不吭”的借道ETF基金連續掃貨。

　　顯然，在白酒等抱團的核心資產大跌背景下，機構投資者對今年的A股市場盡管收益率預期有所降低，但對持有的核心資產并不擔心。

　　諾德基金公司近日表示，食品飲料中長期邏輯來看，白酒行業是個特殊的行業，沒有海外競爭對手，也很難有新品牌入局，價格分層好，行業有較好的競爭格局；龍頭公司品牌優勢明顯，業績成長具有確定性和持續性。市場對疫情影響已經充分消化，春節動銷情況良好。調味品行業持續擴容，供給端新品開發催生多元化產品，需求端受益人均消費量增加，而消費金額小和頻次低的特點使得行業2-3年的提價周期具備可行性；行業集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產品等優勢持續提升集中度的邏輯仍然成立。在疫情、宏觀經濟等不確定性的情況下，調味品乃至食品板塊的剛需屬性，能夠獲得相對更高的估值溢價。

　　“白酒板塊基本面很好，主要是節后受流動性收緊及市場風格調整影響，板塊出現一定回調，更多是情緒面、資金面影響。”招商基金量化投資部副總監侯昊表示，白酒基本面仍然相對較好，高端白酒價格維持高位、庫存相對低位，龍頭白酒供不應求，高端酒整體動銷增長顯著。

　　侯昊認為，從基本面分析，白酒板塊仍然相對較好。白酒春節動銷及價格表現均較好，尤其是高端、次高端品牌需求旺盛。高端酒價格高位堅挺，需求旺盛下價格天花板持續打開，節后漲價預期升溫。侯昊指出，從基本面角度，建議繼續關注名酒提價、高端酒節后價格及庫存情況，配置上在春糖前仍有望有相對較好的投資機會。中長期行業趨勢來看，消費升級和集中度提升仍有空間，頭部品牌有望持續享受行業紅利，拉長投資周期看白酒板塊仍有較好的配置價值。

　　基金調倉還有港股的回旋空間

　　此外，除了抱團的A股核心資產，基金經理在今年的投資，尚有許多在其他方面獲利的回旋空間。

　　從公私募基金經理時獲悉，許多基金經理已在港股作為主要的候補梯隊，一些基金經理坦言對持有的相關核心品種會作出一定程度的調減，同時逐步增加港股股票的配置，“但前提是有比較好的公司、合適的價格”。

　　華南地區的一位私募基金經理也表示，2020年在A股上獲利比較大，節后已有接近一半的資金配置在港股股票上，今年比較看好估值相對具有優勢、創新活力比較強的港股公司的機會，尤其是一些新興產業的公司，主要是從港股投資來獲得。

　　值得一提的是，A股明星基金經理所管理的核心基金產品，大多都允許既投A股，也可以投資港股，港股最多在這些明星基金的倉位中最多不超過50%。根據中金公司的一份報告也顯示，2020年初以來新成立的主動偏股型基金，大多被允許投資港股，目前統計全市場可投資港股的主動偏股型基金接近650只，總規模1.96萬億人民幣，占全部主動偏股型基金數量的68%，占資金規模的70%，這意味著大多數主動偏股型基金都可以調減A股的倉位，買入或增加港股的投資。

　　前海開源基金公司執行投資總監王霞表示，港股市場前面連續兩年“滯漲”，已成為全球的估值洼地。但隨著全球經濟復蘇及風險因素的逐步釋放，港股市場將迎來一輪經濟基本面反轉所帶來的盈利和估值雙升的牛市，投資吸引力愈加凸顯。她認為，預計當前AH溢價率40%-50%的水平是難以持續的，至少先回歸歷史平均的15%-20%左右，甚至走向平價。所以，在H股深度折價的股票池中立足基本面尋找“真價值”，可能是數年難得一遇的投資機會。

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