網友們又發明了個新詞：一地基茅，用來形容各種跌的很慘的基金和各種茅！

　　新基金成立后立即建倉的態度，顯示出當前主流機構對已連續兩年上漲的“核心資產”過于樂觀。

　　3月4日，A股遭恐慌性拋售，滬深兩市超2800只個股下跌，截至收盤，上證指數下跌2.05%、深證成指下跌3.46%、創業板指下跌4.87%。

　　據發現，由明星基金經理掛帥的新基金產品，在成立后急速建倉，基金成立十幾日內就跌去6%，亦有新基金產品在成立僅九個交易日，就跌去了14.12%。

　　上述新基金的急速入市暗含了市場的風險。有基金公司指出，當最為樂觀的參與者均已入場的情況下，對手方缺失引發A股市場下跌，部分機構重倉股估值明顯處于歷史高位，超過了其所能提供的業績基礎，且A股微觀結構的惡化，往往伴隨市場風格的切換，甚至牛熊轉換。

　　春節以來，基金重倉股大幅回調，據證券時報·數據寶統計，2020年末持股基金數量50家以上的股票有168只股票，上述股票節后平均下跌12.74%，大幅跑輸同期滬指(-4.15%)，春節后合計蒸發市值達到5.14萬億。

　　值得一提的是，部分節后成立的新基金已暫時采取零倉位的觀望策略。

　　太樂觀，新基金建倉在“高位”

　　3月4日，市場跌幅再次擴大，上證指數下跌2.05%、深證成指下跌3.46%，一些基金公司人士指出，微觀結構惡化將引風格切換。

　　據基金凈值變動情況發行，今年開年以來甚至2月以來發行的新基金產品，普遍采取了快速建倉的策略，在這波市場調整中，在“核心資產”處于階段性高位情況下，這些剛成立的新基金產品募集資金完畢后，即快速買股票，凈值損失慘重。

　　今年2月初，華南地區一只募集規模超120億的新基金產品正式成立，并由明星基金經理掛帥掌管，僅僅過了十二個交易日，這只成立一個月的新基金產品，已跌去了6.22%，凈值只剩下0.9378元。

　　北京一家超大型基金公司在今年2月初剛剛成立一只偏股型新基金，資金規模超過50億。按照最新已披露的凈值，這只新基金在極短時間內就已經只剩下0.9580元。

　　另一家同在北京的基金公司，在今年2月9日成立了一只偏股混合型新基金，數據顯示其截止2月26日的基金凈值為0.858元，也就是說，這只新基金，在成立后迅速開始建倉買股票，較大概率短時間內將倉位打上極高水平，也導致該基金在成立僅僅九個交易日，就跌去了14.12%。

　　上述新基金產品在募集資金完畢后，立即入場、大規模持有股票的現象，意味著主流基金經理對A股市場的一致性樂觀，已達到一個可能觸發市場反轉的危險境地。

　　“在對市場最為樂觀的參與者，均已入場的情況下，對手方的缺失引發市場顯著反轉”大成基金認為，大跌原因在于A股微觀結構有所惡化，投資者在交易上的強趨同性導致交易出現非正常的“擁擠”，新能源、食品飲料等前期抱團行業跌幅最深。

　　套路失效，持倉高度趨同成殺跌誘因

　　顯然，當前各路資金持倉高度趨同、交易擁擠引發了調整風險，體現在基金凈值表現上，持倉結構越與主流基金趨同，基金凈值損失越大。

　　數據統計顯示，截至當前，在最近一個月內基金凈值損失超過8%的基金數量接近600只，最近一個月基金凈值損失超過10%的數量超過200只。更為夸張的是，在2月18日至2月26日期間，凈值跌幅超過10%竟然超過2000只，其中有超過500只基金的同期凈值跌幅超15%，有的跌幅甚至超過20%。

　　與此相關的是，管理數百億資金的明星基金經理張坤，在此前給投資者的一封信中也表示，任何長期有效的投資方法，短期必然間歇性失靈。如果短期一直有效，會導致大量的人采用該方法，從而導致該方法長期失效。因此，一個投資人不論采用何種方法，必然在某些時期面臨業績的落后。

　　張坤在持倉偏好上以重倉白酒而著稱，白酒為張坤管理的基金提供了豐厚的投資收益，但當更多的資金將主要倉位配置到貴州茅臺、五糧液、山西汾酒這些白酒股票上，高度趨同的持倉結構，也意味著這種長期有效的投資偏好或選股風格，正如張坤在信中說的那樣——“如果短期一直有效，會導致大量的人采用該方法，從而導致該方法失效”。

　　值得一提的是，春節后成立的新基金，與2月初成立的新基金，在投資策略上出現了極大的變化，基金經理變得更加謹慎。

　　易方達基金公司旗下的易方達悅弘基金在今年2月19日成立，這是春節后的第二個交易日，節后連續兩日的“核心資產”大跌，可能嚇到了基金經理，或者說提了個醒，因此，這只新成立的基金在建倉節奏上也格外保守。

　　截至最新披露的2月26日基金凈值數據，這只新基金的凈值依然為1元，這意味著易方達悅弘基金在2月19日成立后，對A股市場一直持觀望態度，可能采取了零倉位策略。

　　在節前成立新基金中，基金凈值損失較小的情況顯示出，這些基金的基金經理在建倉速度比較緩慢、較大程度上控制入市節奏。比如，2月9日成立的海富通欣睿基金，與其他同一日成立的基金，在半個月時間跌去10%相比，海富通欣睿基金的凈值損失只有不到1%，盡管這與其股票配置比例范圍的基金合同也有相當關系。

　　A股是牛熊轉換還是風格轉換？

　　A股微觀結構的惡化，也往往伴隨市場風格的切換，甚至牛熊轉換。

　　歷史上4次微觀結構惡化中，2007年11月、2018年2月兩次發生了由牛市至熊市的轉換，2008年10月發生“熊轉牛”，2015年1月牛市途中發生風格切換。大成基金分析，鑒于當前DDM三要素(即：流動性、企業盈利和風險偏好)沒有顯著惡化，預期本次微觀結構惡化將帶來市場風格切換。

　　“熱門股已被最樂觀投資者充分參與，前期風格難以持續，未來上漲結構將進一步擴散，建議布局交易不”擁擠“且邏輯改善的行業。”上述基金公司強調，A股當前市場局部高估但整體并未高估，經濟修復確定性抬升前提下順周期及中小市值公司收益，關注化工、半導體等順周期及科技行業，及銀行、保險等景氣拐點確認的低估低配大金融板塊。

　　長城基金副總經理、投資總監兼權益投資部總經理楊建華認為，經過兩年的不間斷上漲，特別是節前又出現了較快上漲，部分機構重倉股估值明顯處于歷史高位，超過了其所能提供的業績基礎，通俗講就是這些股票太貴了，因此出現階段性調整比較正常。

　　此外，從宏觀背景來看，今年流動性大概率要收緊，雖然在強調“不急轉彎”的背景下，可能不會重現類似2018年那樣的情形，但從歷史來看，流動性收緊往往伴隨著估值的下調，尤其是對于有估值泡沫的板塊，影響更大。在這種擔憂下，市場一有風吹草動，投資者很容易會從這些獲利豐厚的個股中退出。

　　平安基金公司3月4日表示，白馬經歷前期較大幅度漲幅，估值進入歷史相對高位，投資者持倉也過于集中，相較去年與前年，不穩定性本身就是在逐步累積的。

　　尤其是全球疫苗逐步普及和疫情得到有效控制，全球經濟開始要逐步進入復蘇通道，這將導致實際利率上行，成為本輪藍籌白馬回調的“導火索”。平安基金公司強調，藍籌白馬股被市場給予高估值，核心原因是公司業績穩定增長，而利率維持較低水平。在外資進場以后，投資者對于這樣的資產的定價從以前的PEG定價模式轉變成了DCF定價模式，而DCF定價模型中，實際利率對股價有重要的影響，那么隨著本輪實際利率拐頭向上，原有的估值邏輯就被破壞了，部分盈利資金選擇獲利了結也是情理之中。

　　抱團藍籌仍需回避，中小盤股進入買入時點？

　　針對當前A股市場所出現的調整潮，招商基金表示，機構持倉越重的品種跌幅越大，主要是受海外美債收益率快速上行、隔夜美股科技股大跌影響，疊加本身相對脆弱的持倉結構。不過，A股部分泡沫化板塊的風險快速釋放之后，指數整體的下行風險已經不大，考慮到國內外流動性尚未出現方向性拐點，且全球經濟復蘇前景良好，市場仍存在機會。

　　該基金公司強調中小盤股在下跌中具有比較多的機會。短期來看，市場敏感性仍會較高，對于估值偏高、交易擁擠的成長股會影響較大。后期，預計將逐漸回歸以企業盈利改善為投資主線，需要關注業績確定性高，估值合理的標的，關注被錯殺的優質公司的進場機會，結構性行情較為明顯。

　　“對于新能源、白酒等高景氣行業，相關標的估值有一定透支，在估值調整至合理水平前仍需回避”招商基金認為，對于部分調整幅度較大的中小盤成長股和科技股，或已進入到中期布局階段。

　　前海開源基金公司楊德龍表示，從經驗來看，大多數做短線投資者的人大概率都是虧錢的。而很多能夠抓住長期好股票實現十年十倍的這種投資人，那是需要一個強大的心臟，因為在過去十年，經歷過多少次至暗時刻、經歷過多少次讓你關燈吃面的時刻。

　　“很多人羨慕那些能夠拿住好股票實現十年十倍收益的人，但你要想一想你有沒有承受這種市場出現至暗時刻的這種心態，這是非常重要的。”楊德龍稱，如果看短期的波動，就感覺到市場的風險是非常大的，并且是無法琢磨的，短期誰也無法預期到。但如果要是拉長來看，不要看日線，看月線、看年線，會發現股價的波動就沒那么大了，好的公司長期的趨勢就是向上的。

　　在任何情況下，本網站所刊載內容中所涉信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網站的內容而引致的任何損失承擔任何責任。讀者不應以本網站所刊載內容取代其獨立判斷或僅根據本網站所刊載內容做出決策。