來源： 證券時報

5月11日，國家統計局公布數據顯示，4月份全國CPI同比上漲2.1%，連增兩月。工業生產者出廠價格指數（PPI）增速則如期繼續下降。不過，同期扣除食品和能源價格的核心CPI穩中有降，為10個月以來新低，分析認為表明當前通脹存在結構型矛盾。

此外，對于拉動CPI走勢的因素，除了疫情和國際大宗商品價格，豬肉價格也具有重要作用。從PPI數據來看，價格向下游傳導效應已有所增強，影響行業目前主要是農副食品、酒類和紡織業等。

疫情、國際大宗商品高位運行等因素帶動CPI增速加快

數據顯示，4月份 CPI環比上漲0.4%，同比上漲2.1%。國家統計局城市司高級統計師董莉娟分析，這主要是受國內疫情及國際大宗商品價格持續上漲等因素影響。

民生銀行研究院高級研究員應習文指出，從數據來看，4月份局部地區疫情引發供應受阻和囤貨需求增加，導致鮮果、雞蛋、糧食、食用油等價格上漲。而保供穩價與天氣晴好因素作用下，蔬菜價格下跌。

記者注意到，無論同比還是環比，食品價格分項均由上月的下降走勢轉為上漲。

應習文認為，除了國內疫情及國際大宗商品價格持續上漲的原因，豬肉價格觸底回升也是抬升本月CPI走勢的主要原因之一。

數據顯示，環比看，豬肉價格由上月下降9.3%轉為上漲1.5%，同比降幅比上月收窄8.1個百分點。

應習文表示， 4月豬肉價格環比上漲1.5%，呈現低位反彈，主要因為前期豬肉產能調整滯后效果顯現，中央凍豬肉儲備收儲工作也穩定了豬價，從大周期看底部已現。另一方面，近期市場熱議小麥青貯轉飼問題，在國際糧價上漲的大背景下，糧食安全問題值得關注。

非食品價格中，受國際油價變動影響，汽油和柴油價格分別環比略微上漲2.8%和3.0%。同比則分別上漲29.0%、31.7%和26.9%。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林表示，我國當前合理通脹率水平在2%-3%，基本上和我國利率水平持平，這說明我國通脹率處在溫和水平，在全球大宗商品和歐美國家高通脹的情況下維持了合理通脹水平是難能可貴的。

價格向消費端傳導加快

4月PPI環比和同比漲幅均有所回落。具體來看，PPI同比上漲8.0%，比上月回落0.3個百分點，環比上漲0.6%，比上月回落0.5個百分點。董麗娟表示，4月份盡管國際大宗商品價格高位運行，但各地區各部門堅決貫徹落實保供穩價決策部署。

不過，應習文表示，俄烏沖突的影響仍在。國內價格受外部通脹傳導壓力，且4月下旬人民幣匯率貶值也引發進口成本增加。

4月份PPI分項中，生產資料環比上漲0.8%，采掘和原材料價格分別環比上漲2%和1.4%，從行業看，上游煤炭、石油天然氣、黑色金屬、有色金屬類漲幅明顯，中游化工化纖、金屬制品漲幅居中。生活資料環比上漲0.2%，食品與一般日用品分別環比上漲0.4%和0.2%，表明PPI向下游傳導效應已有所增強，從行業看主要是農副食品、酒類和紡織業有所上漲。

此前，人民銀行發布《2022年第一季度中國貨幣政策執行報告》稱，未來PPI可能延續總體回落態勢，同時也要謹防國際大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹壓力。

豬肉價格或支持物價上行

應習文表示，下階段通脹形勢需要重點關注三個方面。一是豬肉價格進入回升周期后，在外部輸入性壓力下通脹中樞大概率整體回升。二是上游價格上漲壓力的向下傳導速度在加快，PPI中一般日用品和食品已環比上升，CPI中的制造業產品價格也在走強。三是疫情引發的囤貨需求增加對價格形成暫時沖擊，而局部工業停產、供應鏈受阻問題可能在未來會影響部分供給。

應習文強調，需要看到當前社會整體需求依然不足，4月核心通脹同比再次回落至0.9%，為10個月以來的新低，反映當前通脹的結構型矛盾突出。在這種情況下，貨幣政策的兩難有所增加，一方面疫情帶來的弱需求需要寬松政策呵護，另一方面整體通脹壓力增加和全球加息大潮下政策掣肘增多。因此，結構性貨幣政策和疏通利率傳導機制顯得更為重要。當然，貨幣政策只是輔助，目前核心任務依舊是有效防控住疫情和保障供應。

英大證券研究所所長鄭后成表示，展望5月，豬肉平均批發價大概率在4月的基礎上上行，疊加2021年同期基數下行，預計5月將繼續助力CPI上行。豬周期是下半年需要關注的關鍵變量。

財信研究院副院長伍超明認為，下階段CPI整體可能呈現溫和上漲態勢，年內PPI同比下降的趨勢不會改變。

盤和林表示，前幾年高肉價導致供給增加，供過于求局面導致肉類價格下跌，由于當前畜肉類價格導致養豬企業虧損，未來可以考慮增加儲備，一方面托市，另一方面可以為未來肉類價格再度走高做準備。