7月23日，金融市場收到多重提振信號。

　　在國務院常務會議上，國務院總理李克強做出重要部署，要更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。并再次提出穩健貨幣政策松緊適度。要保持適度社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，引導金融機構將降準資金用于支持小微企業；并引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求等多重利好信號。

　　央行近期的操作顯然完全符合這一思路。7月23日，央行開展5020億元1年期MLF操作，操作利率維持3.3%不變。值得注意的是，當日并無MLF到期，央行也未開展逆回購操作，結合有1700億元7天逆回購到期，公開市場凈投放3320億元。

　　數據顯示，2018年7月以來，央行向公開市場累計凈投放(含國庫現金)14605億元，而去年同期央行累計凈投放(含國庫現金)僅為3310億元。年初以來貨幣政策邊際放松在流動性環境的逐步紓解過程中不斷確認，市場多認為，央行貨幣政策確實由緊轉松了。

　　市場反應看，伴隨央行公開市場屢屢大手筆操作，shibor中長端利率連續下行。7月23日除隔夜利率上浮1.6個bp外，其他期限均繼續保持下行，如1個月shibor下行2.1個bp報3.162%，3個月sihbor下行3.3個bp報3.503%，1年期shibor下行3個bp報3.923%。中長期限資金利率已經從年初近4.8%大幅回落至2016年末資金水平，最高跌幅逾100個bp。

　　三季度或將繼續降準

　　據了解，市場基本已形成共識，央行貨幣政策已轉向邊際寬松。而今年已經出現了三次定向降準，未來是否繼續降準，市場仍存分歧。

　　中信證券固收團隊認為，在大額流動性投放下的貨幣政策轉松、監管文件邊際放寬下的監管政策配合，過去兩年的去杠桿政策正逐步向穩杠桿過渡。而降準+MLF置換組合延續，本次MLF放量操作提升MLF存量，為下一次降準置換打開空間。參考今年4月份降準的經驗，預計三季度有可能再次降準。

　　國盛宏觀首席分析師熊園表示，央行不會全面放水、也不會重走大搞房地產基建的“老路子”，但結構性放松可以確認；預計下半年可能還會降準1-2次。

　　IMI人大國際貨幣研究所研究員曲強則表示，可以確定的是央行對“水閘”不能太緊了，但是否繼續降準還不能確定。他認為，三季度是否繼續降準需要結合三季度經濟運行數據情況，如果資產價格穩定，通脹指數合理，而社融和ppi持續不振，則有必要繼續降準。

　　海通證券首席分析師姜超在報告中直言，從年初到現在，央行已經3次定向降準，累計釋放2.3萬億基礎貨幣，相比于央行35萬億的總資產，這一規模已經非常可觀了。

　　引導資金流向實體

　　就在上周，央行窗口指導向一級交易商額外提供中期借貸便利(MLF)資金，用于支持貸款投放和信用債投資。幾乎與此同時，銀保監會召開疏通貨幣政策傳導機制做好民營企業和小微企業融資服務座談會。政策層面正在積極引導銀行間流動性注入實體。

　　招商證券宏觀分析師夏樂則表示，雖然政策引導銀行等金融機構加大流動性流向民營企業和小微企業融資，但政策的傳導需要時間，以目前的信用狀況看，銀行的執行情況尚需觀察。

　　熊園也稱，雖然貨幣政策邊際寬松，但“緊信用”的拐點還沒來，強監管、去杠桿的大方向未變、“破剛兌、壓同業、去嵌套、防套利”仍是監管主基調，但力度和節奏放緩可以確認。但鑒于資管新規細則對非標松綁，預示信用風險得到緩解、后續社融也有望好轉。

　　據了解，相較單方面的貨幣政策寬松，市場更呼喚財政政策的積極轉向。而國常會上釋放的積極財政政策信號，對于金融市場而言，也是極大的提振。

　　溫莎資本執行合伙人簡毅表示，進入接下來的穩杠桿階段，整體金融市場會有新的正向周期，主要是進行結構性調整。他認為，很多高杠桿企業在接下來一到兩年依然會較為艱難。“緊信用”仍在持續，不給非優質客戶貸款，不給次級債市場增加流動性，讓次級債、垃圾債爆雷出清，同時隔離對金融體系和實體經濟的影響，進行定點爆破。財政和貨幣都有較大空間，金融市場受利好因素影響短期可能會有幾個月的反彈。

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